文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 李奇霖（ 紅塔證券研究所副所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

2021年是“十四五”的開局之年，也是疫后重建的第一年，濟(jì)南沖床廠家也一致認(rèn)為，今年的政府工作報告釋放的經(jīng)濟(jì)和政策信息格外重要。
那么，我們來看一看，今年的政府工作報告釋放的信號，有哪幾點是公眾和投資者需要重點關(guān)注的呢？

1、淡化具體經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量
“十四五”時期，相比于經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)量，高層更關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，要提質(zhì)增效。

不過這不是說數(shù)量指標(biāo)不重要了，數(shù)量指標(biāo)會長期保留的，濟(jì)南沖床廠家獲悉，“十四五”規(guī)劃《建議》里有提到“2035 年實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻一番，是完全有可能的”，GDP增速雖然在被淡化，但仍然是地方經(jīng)濟(jì)工作成效重要的參考基準(zhǔn)。所以，數(shù)量指標(biāo)還是要有的。
但數(shù)量指標(biāo)的作用肯定會被淡化，因為中國經(jīng)濟(jì)增長要有深層次的變革，不能再像過去一樣，通過鋪攤子制造產(chǎn)能過剩，不能再靠債務(wù)驅(qū)動，人口紅利拐點出現(xiàn)也不能再靠廉價勞動力搞兩頭在外的低端加工貿(mào)易。

淡化的方式體現(xiàn)在不設(shè)過高的增長目標(biāo)，并且讓經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)有彈性，這樣的話就給政策空間留有余地，不會為了實現(xiàn)過高的剛性增長目標(biāo)，而不得不讓經(jīng)濟(jì)政策重復(fù)“走老路”，這次經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在6%以上，可以說是相當(dāng)保守的增長目標(biāo)。

因為去年受疫情影響，上半年尤其是一季度經(jīng)濟(jì)增長的基數(shù)比較低，一季度GDP增長大概率在18%左右，全年完成8-9%的概率非常高，6%的目標(biāo)實現(xiàn)難度不大。

從地方兩會設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)也體現(xiàn)了這一點，濟(jì)南沖床廠家表示，雖然去年一、二季度的增長基數(shù)低，但大多數(shù)地方設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和2020年差別是不大的，固定資產(chǎn)投資增速均值也僅為8%，和2020年差不多?？梢姡胤浇?jīng)濟(jì)工作思路也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，考慮更多的是經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)。
對市場來講，同樣也需要調(diào)整投資思路，即使布局順周期也得從成長的角度去考慮，得找擁有規(guī)模優(yōu)勢、人均生產(chǎn)率不斷提高、成本壁壘護(hù)城河越來越深或者需求剛性但供給確定性收縮的周期板塊和標(biāo)的，它們在很大程度上已不再是周期的概念，而是能穿越周期的成長的概念。未來相當(dāng)一段時間都看不到經(jīng)濟(jì)大起大落，單一的受益于需求端漲價的邏輯支撐力度是有限的。

2、財政積極、貨幣政策中性，政策不搞“急轉(zhuǎn)彎”
今年疫情對經(jīng)濟(jì)的影響肯定不如去年了，所以財政沒有必要維持和去年一樣的力度，財政要更關(guān)注可持續(xù)性。

而且，去年因為下半年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)，財政的錢并沒有花完，今年地方債也沒有提前發(fā)行，花完去年沒用完的錢對經(jīng)濟(jì)本身也可以產(chǎn)生支撐，也不用和去年一樣，把財政的攤子鋪那么大。
所以，我們看到赤字率下調(diào)到了3.2%，專項債新增規(guī)模3.65萬億，比去年3.75萬億要少一些，今年也沒有特別國債了。

不過3.2%的財政赤字和3.65萬億專項債還是超預(yù)期了。濟(jì)南沖床廠家認(rèn)為，主要是考慮到疫情并未完全消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在結(jié)構(gòu)性不平衡問題（比如小微企業(yè)應(yīng)對上游原材料價格上漲和線下服務(wù)消費(fèi)活動下行的壓力要更大一些），政策還是要預(yù)留空間，不能過早、過快的退出。

2021年經(jīng)濟(jì)較去年肯定是復(fù)蘇的，財政收入預(yù)算將有所增加，疊加去年囤積在國庫的財政資金，今年財政支出端強(qiáng)度預(yù)計不弱，重點仍是加大對保就業(yè)、保民生、保市場主體的支持力度。去年經(jīng)濟(jì)遭遇了疫情沖擊，現(xiàn)在疫情已經(jīng)基本控制了，為什么和去年一樣，還需要保就業(yè)、保民生、保市場主體呢？

主要是因為線下服務(wù)和消費(fèi)還是沒有恢復(fù)，而線下服務(wù)和消費(fèi)行業(yè)里聚集了不少小微企業(yè)和就業(yè)人員，這塊的經(jīng)濟(jì)活動遠(yuǎn)沒有恢復(fù)到2019年同期的水平，大致只有2019年的70-80%。因此，今年強(qiáng)化了小微企業(yè)減稅，將小規(guī)模納稅人增值稅起征點從月銷售額10萬元提高到15萬元，對小微企業(yè)和個體工商戶年應(yīng)納稅所得額不到100萬元的部分，在現(xiàn)行優(yōu)惠政策基礎(chǔ)上，再減半征收所得稅。

貨幣政策比較確定是要回歸常態(tài)化了，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊逐步減弱，不可能維持和去年一樣的寬松了。但對小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性寬松措施還會保持，大型商業(yè)銀行普惠對小微企業(yè)貸款增長仍需30%以上
因此，貨幣政策強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)健，要靈活精準(zhǔn)、合理適度。要把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置（不要外溢到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里面去了），處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險（支持實體的同時，不能把資產(chǎn)價格弄的太高）的關(guān)系。

回歸中性的體現(xiàn)是社融和廣義貨幣向名義GDP增速靠攏，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿率。今年實際GDP增速大概率是8-9%，名義GDP大約為10-11%，所以今年社融差不多也就11%左右。
另外，資金利率圍繞著政策利率波動，公開市場操作的量不重要，關(guān)鍵是政策利率的變化，不過隨著今年實體經(jīng)濟(jì)的融資需求回升，貸款利率可能會有所調(diào)整。

盡管貨幣政策在回歸中性的路上，但考慮到疫情的復(fù)雜性，線下消費(fèi)和服務(wù)業(yè)壓力較大，結(jié)構(gòu)性寬松的貨幣政策還是會維持，公開市場利率調(diào)整的可能性也不高。不過為了防止形成單邊寬松的貨幣政策預(yù)期，防范杠桿套利，預(yù)計后續(xù)資金面的波動會放大。

對金融市場來說，流動性很難從實體向金融市場外溢了。
去年上半年，在貨幣供應(yīng)擴(kuò)張和實體經(jīng)濟(jì)下行并存的時候，6-7月股票市場來了一輪普漲的行情。但自去年三季度有了“總閘門”的提法后，市場的表現(xiàn)就出現(xiàn)了風(fēng)格分化，成長股的表現(xiàn)開始明顯不如抱團(tuán)股。
當(dāng)抱團(tuán)股的估值位于高位后，隨著疫苗普及，全球央行的貨幣政策退出趨勢是確定的，不確定的是退出節(jié)奏，但不改退出的方向，時間不是高估值板塊的朋友，除非能通過連續(xù)較高的業(yè)績增長持續(xù)證明自己有消化估值的能力，基本面的確定性是投資者今年唯一需要關(guān)注的事。

3、投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，關(guān)注新基建
總量固定資產(chǎn)投資增速和基建投資增速會有控制，畢竟還要防隱性債務(wù)擴(kuò)張和防通脹預(yù)期，上游價格漲太快會對小企業(yè)造成擠出。
盡管總量控制，總量控的是債務(wù)和杠桿的無序擴(kuò)張和重復(fù)建設(shè)，而基建的結(jié)構(gòu)是在優(yōu)化的，畢竟是“十四五”開局之年。

從今年的政府工作來看，新基建（5G）、老舊小區(qū)改造的民生工程和現(xiàn)代物流體系是重點。

今年的政府工作報告專門提到了5G建設(shè)：“要加大5G網(wǎng)絡(luò)和千兆光網(wǎng)建設(shè)力度，豐富應(yīng)用場景”。
從地方兩會來看，各省市都在加大5G的資本開支投入，省一級新建設(shè)的5G基站在1.5-5萬個，市一級像北京、上海新建設(shè)的5G基站分別為6000和8000個。

今年5G運(yùn)營商以及5G提速、應(yīng)用場景延伸的投資機(jī)會是可以關(guān)注的。
新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬個，這塊將成為穩(wěn)基建投資者的重要抓手，老舊小區(qū)面臨的幾個主要問題是小區(qū)停車場、路面老化、照明設(shè)施破壞、外墻剝落、綠化面積少、公共空間不足等等，這些公共設(shè)施的改造，不僅可以短期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，還能切實提高民生。

配合《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，今年交運(yùn)板塊的投資也會加速，配合打造現(xiàn)代物流體系。
未來機(jī)場和航道建設(shè)預(yù)計會加速，根據(jù)《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，2020年機(jī)場是241個，機(jī)場未來年均要增加10.6個，高等級航道2019年是1.38萬公里，未來要年均增加700公里?？偭可蠙C(jī)場和航道未來15年都是接近翻倍的。
為什么要強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代物流體系建設(shè)呢？主要是為了降低運(yùn)輸和要素成本，讓更多的東部產(chǎn)業(yè)鏈能轉(zhuǎn)移到中西部。
比如機(jī)場建設(shè)和航道建設(shè)，本身可能不能直接盈利，但會帶來巨大的潛在經(jīng)濟(jì)效益和正外部性，現(xiàn)代物流體系能讓更多的中小城市與國際、國內(nèi)重點城市連接，讓更多的經(jīng)濟(jì)要素能留在當(dāng)?shù)亍?/p>

4、堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，充分挖掘國內(nèi)市場潛力
今年政府工作報告延續(xù)了擴(kuò)大內(nèi)需的政策基調(diào)，要緊緊圍繞改善民生拓展需求，促進(jìn)消費(fèi)與投資有效結(jié)合，實現(xiàn)供需更高水平動態(tài)平衡。擴(kuò)大內(nèi)需是個系統(tǒng)性工程。擴(kuò)大內(nèi)需最重要的是要讓老百姓敢消費(fèi)、愿消費(fèi)，這兩年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行既對消費(fèi)擴(kuò)大有有利的一面，也有不利的一面。

有利的一面是出口和制造業(yè)投資的爆發(fā)，減弱了經(jīng)濟(jì)增長對房地產(chǎn)和債務(wù)驅(qū)動的依賴，出口和制造業(yè)驅(qū)動對擴(kuò)大中等收入群體的效果要比房地產(chǎn)好一些，房地產(chǎn)會導(dǎo)致收入分布兩極化。而且不少制造業(yè)和周期板塊的股票漲得也不錯，無論是基金持有人還是企業(yè)內(nèi)部人員都能受益。

不利的一面是線下消費(fèi)和服務(wù)遲遲因為疫情無法好轉(zhuǎn)，這對消費(fèi)和線下服務(wù)業(yè)就業(yè)是壓制，所以要擴(kuò)大消費(fèi)，還是需要通過轉(zhuǎn)移支付，保民生，提高居民可支配收入。
長期來看，需要建設(shè)覆蓋全民、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)、公平統(tǒng)一、可持續(xù)的多層次社會保障體系；需要有效增加保障性住房、租賃房的供給，擴(kuò)大教育和醫(yī)療的覆蓋面。
除了擴(kuò)大中等收入群體，提高居民可支配收入以外，消費(fèi)還可以通過政策、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)去培育。
比如，從政策上，可以繼續(xù)促進(jìn)家電和汽車下鄉(xiāng)活動，比如通過地方的消費(fèi)中心城市建設(shè)，打造消費(fèi)型城市IP，促進(jìn)地方消費(fèi)和旅游，再比如通過交通和物流體系建設(shè)，運(yùn)用好“互聯(lián)網(wǎng)+”，促進(jìn)農(nóng)村電商和線上消費(fèi)活動等等。
從市場的角度來看，由于受疫情影響，部分線下文旅消費(fèi)以及服務(wù)板塊的業(yè)績被砸了一個坑，但隨著疫苗的普及，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響逐漸減弱，再疊加內(nèi)需改革形成的合力，部分線下消費(fèi)和可選消費(fèi)將迎來確定的景氣度反轉(zhuǎn)。

5、經(jīng)濟(jì)安全和糧食安全問題十分重要
經(jīng)濟(jì)安全主要是要解決“卡脖子問題”，要實現(xiàn)安全可控，擺脫技術(shù)上的依賴，包括核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等。尤其是在國際貿(mào)易摩擦后，國際環(huán)境的不確定性增加，保障產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控，就變得非常重要了。因為過去買得到的，現(xiàn)在不一定買得到。

從長期來看，創(chuàng)新驅(qū)動也是實現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)增長的根本要求，靠廉價要素驅(qū)動、兩頭在外的老路子已經(jīng)走不下去了。
這一次政府工作報告也提到了科技自立自強(qiáng)的重要性，堅持創(chuàng)新被提到了核心地位：“堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。”

要實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動：1）發(fā)揮好以國家實驗室為引領(lǐng)的戰(zhàn)略科技力量；2）推進(jìn)“科技創(chuàng)新2030—重大項目”；3）建設(shè)國際和區(qū)域創(chuàng)新中心；4）加大財政投入支持基礎(chǔ)研究，中央本級基礎(chǔ)研究支出增長10.6%；5）強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體的地位，并加大政策支持的力度，延續(xù)執(zhí)行企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計扣除75%政策，將制造業(yè)企業(yè)加計扣除比例提高到100%，對先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)按月全額退還增值稅增量留抵稅額，提高制造業(yè)貸款比重；5）減輕科研人員不合理負(fù)擔(dān)，使他們能夠沉下心來致力科學(xué)探索。

從金融市場的角度來看，今年最好的投資機(jī)會在上游和制造業(yè)，上游指的是核心零部件、核心原材料、戰(zhàn)略性資源等等，制造業(yè)指的是在海外美元流動性泛濫的時候，國內(nèi)制造業(yè)出海，成為世界級龍頭的戰(zhàn)略機(jī)遇。

先舉個上游的例子。
近期汽車缺芯，本質(zhì)上是因疫情后電子消費(fèi)和汽車消費(fèi)猛增，汽車開始走智能化轉(zhuǎn)型，對芯片有剛性的需求，但同時由于過去幾年芯片生產(chǎn)商把預(yù)期打得比較悲觀（全球貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期、疫情等等）沒有擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能短期供應(yīng)不足。

結(jié)果上游芯片的緊缺導(dǎo)致汽車企業(yè)不得不減產(chǎn)，在這一背景下，各國肯定是優(yōu)先保障本國的供給，這個時候就一定得保證國內(nèi)汽車芯片自主可控了。但芯片的供給不是一下子就能供應(yīng)上的，所以相關(guān)上市公司業(yè)績今年還是能維持高增長的，而且還有政策上的支持，享有政策溢價。

今年大概率是一個全球范圍的主動補(bǔ)庫存周期，機(jī)遇在供給稀缺的上游，無論是核心零部件還是原材料，都擁有較為確定的投資機(jī)遇?？梢哉矣羞M(jìn)口替代、政策扶持的上游，也可以找國內(nèi)有資源稟賦，同時在加大力度搞供給端整合的，比如稀土。

對制造業(yè)企業(yè)來說，當(dāng)前的戰(zhàn)略機(jī)遇也是空前的，一方面海外美元流動性過剩，而且這次美元流動性是沉淀在實體的貨幣供應(yīng)量，和2008年那種投放在金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)貨幣不一樣；另一方面，經(jīng)過供給側(cè)改革后的產(chǎn)能整合和設(shè)備更新改造，國內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)成本不斷下移，人均產(chǎn)出和技術(shù)壁壘不斷升級。

除了創(chuàng)新驅(qū)動和科技自立自強(qiáng)以外，今年政府報告也專門提到糧食安全的問題：“解決好吃飯問題始終是頭等大事，我們一定要下力氣也完全有能力保障好14億人的糧食安全。”需要關(guān)注的是，這次政府工作報告給糧食產(chǎn)量定了指標(biāo)，要保持在1.3萬億斤以上，部分地方的兩會也量化了糧食產(chǎn)量目標(biāo)。
在中央一號文件里，糧食安全問題就已經(jīng)被提到了很高的高度，要求“地方各級黨委和政府要切實扛起糧食安全政治責(zé)任，實行糧食安全黨政同責(zé)”。

保障糧食安全主要圍繞著以下幾個點展開：1）嚴(yán)守耕地紅線；2）推動農(nóng)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和推廣，加快推進(jìn)生物育種，打好種業(yè)翻身仗；3）保護(hù)生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能，健全生豬產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展長效機(jī)制；4）培育規(guī)?；?jīng)營主體和建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田。

6、堅持房住不炒，加大租賃住房供給
從去年以來，一線城市和核心二線城市房價上漲，在“房住不炒”的大背景下，部分大中型城市再次啟動房地產(chǎn)調(diào)控措施，抑制高房價。

從去年到現(xiàn)在，出口-制造業(yè)投資的順周期動能非常強(qiáng)，強(qiáng)烈的主動補(bǔ)庫存意愿也推高了上游商品的價格，為了防止上游價格上漲對中小企業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，壓房價和防通脹成為了政策的必然選項。但抑制房價僅靠需求端管制或行政手段是不夠的，畢竟最主要的矛盾在于房子的稀缺性。為了緩解房價上漲的壓力，緩解年輕人口住房困難，今年政府工作報告提到：“解決好大城市住房突出問題，通過增加土地供應(yīng)、安排專項資金、集中建設(shè)等辦法，切實增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給，規(guī)范發(fā)展長租房市場，降低租賃住房稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，盡最大努力幫助新市民、青年人等緩解住房困難。”可見，今年“房住不炒”的重點，是要擴(kuò)大租賃房供給，滿足年輕人口的住房需求。

對核心一、二線城市來說，意味著城市面積還需繼續(xù)擴(kuò)容，部分一線城市十四五開始強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)建新城。一線城市的房價之所以維持高位，除了貨幣寬松、抗通脹和供給稀缺等原因外，最重要的是一線城市房產(chǎn)還附加了優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療、教育功能，因此最關(guān)鍵的問題是要實現(xiàn)在租賃房周邊要有醫(yī)療、教育資源的配套，租購住房在享受公共服務(wù)上具有同等權(quán)利，否則還是解決不了對核心區(qū)房地產(chǎn)配置剛性需求的問題。

住房問題是一個牽一發(fā)而動全身的問題。住房價格控制不住，擴(kuò)大內(nèi)需、培育中等收入群體的消費(fèi)能力就比較難了，因為錢都得攢首付和還房貸，而且還會影響到人口出生率。從地方兩會來看，各地推出的政策性住房供給確實超預(yù)期，北京5萬套、上海5.3萬套、深圳是在2035年不低于100萬套。

7、發(fā)力碳達(dá)峰、碳中和
氣候變化問題日益嚴(yán)峻，全球變暖，自然災(zāi)害頻繁。中國前期粗放式經(jīng)濟(jì)增長模式對資源及環(huán)境的耗用過大，除了要承擔(dān)大國責(zé)任外，粗放式的發(fā)展模式本身也難以為繼。中國的風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)容量均已居全球首位，同時也具備實現(xiàn)碳中和目標(biāo)的能力。從這次政府工作報告來看，也提到了要做好碳達(dá)峰、碳中和各項工作。

要實現(xiàn)碳中和的路徑，在消費(fèi)端會推動新能源汽車的消費(fèi)；在發(fā)電端會鼓勵風(fēng)電、光伏、水電、核電、氫能發(fā)電；在運(yùn)輸端需要電化學(xué)儲能和特高壓，因為消費(fèi)能源的發(fā)達(dá)地區(qū)在東部，生產(chǎn)能源的在中西部，需要特高壓運(yùn)輸。

在需求確定性改善的時候，往往會引發(fā)企業(yè)的主動補(bǔ)庫存行為，所以市場此前關(guān)注供給稀缺，供給彈性不高的上游投資機(jī)會。比如供給相對不足的銅，受益于電氣化的確定性需求，表現(xiàn)較好，還有新能源金屬鋰、鎳、鈷、鋁、稀土永磁等，這也是前期支撐它們價格上漲的核心邏輯。但近期，這些光伏、新能源金屬的上漲走勢出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

因為這些新能源金屬價格已經(jīng)處于高位，需求改善又是一個長周期的邏輯，一致性長期看好很快就讓長期邏輯兌現(xiàn)了，價格上漲透支了未來的預(yù)期。更重要的是，隨著價格的上漲，邊際定價已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了供給端手里，如果出現(xiàn)了供給修復(fù)，就會出現(xiàn)較為慘烈的下跌，比如說近期的鎳。盡管發(fā)力清潔能源是長期趨勢，但不代表傳統(tǒng)行業(yè)沒有投資機(jī)會。
與新能源、光伏相關(guān)的板塊和標(biāo)的估值都比較高了，一旦供給端開始回暖，產(chǎn)品價格和盈利能不能維持高位還不好說。

從這個角度來看，由于傳統(tǒng)板塊的估值低，關(guān)注度不高，說不定更有想象空間。要實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和政策目標(biāo)，碳排放高的傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)量肯定得壓降。以鋼鐵行業(yè)為例，工信部發(fā)言人1月26日表示，“著眼于實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和階段性目標(biāo)，確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。”

這意味著中小鋼企的產(chǎn)能和產(chǎn)量會有壓降壓力，這樣的話全行業(yè)的價格彈性就起來了，而且行業(yè)內(nèi)部兼并重組后，對上游的議價權(quán)也能上升，對龍頭鋼鐵、煤炭企業(yè)而言，盈利能力反而提高了。而且這變成了一個長達(dá)十幾年甚至幾十年的重大投資主題，不再是一個簡單的地產(chǎn)-基建需求驅(qū)動的周期性波動，鋼鐵行業(yè)將徹底擺脫產(chǎn)能過剩對盈利的桎梏，估值將明顯上移。

除了鋼鐵外，還有石化、建筑建材、化工等行業(yè)的龍頭在未來兼并重組、產(chǎn)業(yè)格局向好、龍頭議價權(quán)提升的浪潮下是受益的，需要仔細(xì)挖掘。

8、強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張
中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到了“將反壟斷和遏制資本無序擴(kuò)張作為下一個階段的工作重點”，今年的政府工作報告也提到了要“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”。反壟斷的核心目的當(dāng)然是為了防止遏制競爭，因為適當(dāng)?shù)氖袌龈偁幨强梢源龠M(jìn)創(chuàng)新和進(jìn)步的。反壟斷也是為了防范資本的無序擴(kuò)張，具體來看，體現(xiàn)以下幾個方面：比如利用平臺的優(yōu)勢，屏蔽店鋪，比如用“大數(shù)據(jù)殺熟”，搞差異化定價，再比如無正當(dāng)理由低價銷售，通過低價補(bǔ)貼擠出競爭對手等。

數(shù)據(jù)和勞動、資本、土地一樣，都是重要的生產(chǎn)要素，但對大數(shù)據(jù)的監(jiān)管是不夠完善的，預(yù)計未來會加快培育數(shù)據(jù)要素市場，加強(qiáng)隱私保護(hù)，將部分?jǐn)?shù)據(jù)資產(chǎn)開放共享。

從金融市場的角度來看，反壟斷意味著什么呢？
近幾年由于經(jīng)濟(jì)變?yōu)榇媪坎┺?，低利率環(huán)境疊加供給端產(chǎn)能限制和環(huán)保約束，我們看到行業(yè)龍頭的地位是不斷加強(qiáng)的。但是，隨著行業(yè)龍頭地位不斷上升，又出現(xiàn)了行業(yè)龍頭通過壟斷地位遏制市場競爭的行為，當(dāng)行業(yè)被各個龍頭控制，不僅影響到競爭中性的原則，對民生和就業(yè)也產(chǎn)生了影響。

反壟斷實際上是對過去龍頭地位不斷加強(qiáng)的糾偏，這至少給了行業(yè)前幾位的企業(yè)有了喘息空間。而且隨著美國財政貨幣化的推進(jìn)，居民可支配收入大幅增長，M1和M2同比都突破到了近幾十年來的高位，有了增量，經(jīng)濟(jì)存量博弈的邏輯就發(fā)生了一點變化。

未來是可以看看中證1000的一些機(jī)會的。濟(jì)南沖床廠家表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和反壟斷疊加的背景下，細(xì)分領(lǐng)域和行業(yè)內(nèi)部的一些老二、老三，它們估值低但業(yè)績向上的彈性不一定低。
(本文作者介紹：紅塔證券研究所副所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

責(zé)任編輯：張文

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